金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银(yín)行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报(bào)中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开始落(luò)实，比如一些(xiē)地(dì)方(fāng)小(xiǎo)银(yín)行下(xià)调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利(lì)率在上行(xíng)。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一是(shì)银行(xíng)需要资本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的(de)盈利积累(lèi)，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导向要提(tí)高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年(nián)开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常(cháng)估值。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但(dàn)由于让利之下市(shì)场担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的(de)估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值(zhí)的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度已(yǐ)经(jīng)连(lián)续10个(gè)季(jì)度下(xià)降(jiàng)了，这有利于(yú)股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以上。部(bù)分投资者对(duì)于地(dì)产和城投(tóu)风(fēng)险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行(xíng)房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的很多行业的(de)债务风(fēng)险已经解决。总体上银(yín)行不良(liáng)率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得银行(xíng)股估值被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对(duì)银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下(xià)调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷(dài)款(kuǎn)行为(wèi)经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有(yǒu)比较(jiào)正向的(de)催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的(de)政治局会议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一(yī)个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从(cóng)交易(yì)层面罗(luó)列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代(dài)品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在(zài)政策(cè)重视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期(qī)，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决于宏观(guān)环境、政策规划以(yǐ)及市(shì)场交(jiāo)易情(qíng)绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股(gǔ)不会出现大幅回(huí)撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价还未上涨的(de)小银(yín)行。之前(qián)中特估(gū)的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行(xíng)估值也要相应抬升，本(běn)质原因是(shì)各(gè)类(lèi)银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我们(men)测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响的(de)消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成(chéng)压(yā)力边(biān)际(jì)缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比(bǐ)有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(f410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ù)盖率(lǜ)环(huán)比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保(bǎo)持充(chōn410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗g)裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态(tài)势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持续宽松，银(yín)行的(de)资产质量表现(xiàn)有望(wàng)延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行业(yè)2023年中期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏进(jìn)行(xíng)时，银行(xíng)重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳回(huí)升新(xīn)趋(qū)势将是重要(yào)的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需(xū)求高景(jǐng)气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也(yě)在(zài)近期表示，看好全年盈利能力修复(fù)，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资(zī)产重定价(jià)以及居民端复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消(xiāo)费倾向和(hé)风险偏好(hǎo)的修复仍然值得(dé)期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平，在(zài)后(hòu)续盈(yíng)利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，当前时点银(yín)行板块(kuài)的(de)配置价值提(tí)升。

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