金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏(sū)走过(guò)3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物价(jià)相对(duì)温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据(jù)有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xi古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ǎn)，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等