其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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