2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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