金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去(qù)一虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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