金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家(jiā)举例(lì)，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言(yán)人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回(huí)到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰(tài)宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前(qián)的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出(chū)，什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价水平的回落(luò)多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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