四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别>关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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