银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日子孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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