5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字复苏确定性(xìng)很强水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字g>

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字g>

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。