近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差>

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少(s加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差hǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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