银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàn串子是什么意思网络，足球串子是什么意思g)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占(z串子是什么意思网络，足球串子是什么意思hàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(b串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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