财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。苹果x多重1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大苹果x多重发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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