2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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