四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(sh夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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