私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(f苏州是几线城市呢ǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定(d苏州是几线城市呢ìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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