北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是(shì)，美(měi)国劳(láo)工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数(shù)走高(gāo)，贵(guì)金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使(shǐ)银行融(róng)资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定的(de)韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共同影响下(xià)，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作(zuò)用的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多(duō100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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