财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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