核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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