私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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