近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(l夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息(xī)。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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