银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(p10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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