财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前(qi黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月án)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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