上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(ch往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ǎng)波动中“游(yóu往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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