上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(z中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高hī)了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。