私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日金来(lái)源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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