金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来(lái)银行(xíng新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在(zài)增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基数(shù)等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由于去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号(hào)明(míng)显，通缩观点新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗并不成立，预计(jì)下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不(bù)仅于事(shì)无补，反而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当(dāng)宏(hóng)观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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