金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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