四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ong>2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。