银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，作家许地山简介，许地山简介资料美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(k作家许地山简介，许地山简介资料uǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系作家许地山简介，许地山简介资料以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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