自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金(jīn)去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第(dì)三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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