银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(guó)这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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