近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(m社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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