国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会(huì)延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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