金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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