金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT国(guó)内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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