核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人