近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口，外资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿(ā)布达比投资局、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了(le)幅(fú)度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中(zhōng)关(guān)于中(zhōng)国国(guó)企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是(shì)这一(yī)次国(guó)企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的(de)股(gǔ)东回(huí)报等(děng)标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的(de)市净率交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市(shì)净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题(tí)受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然很低。虽(s2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口uī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成(chéng)为(wèi)股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了(le)非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过观察中国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真正决(jué)定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额(é)外推动力。

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