核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点4px;'>哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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