公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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