近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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