来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银(yín)行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一(yī)些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国(guó)经济温(wēn)和增(zēng)长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和(hé)债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联(lián)储将继续减持(chí)美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年(nián)化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融(róng)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适当的(de)，以(yǐ)实(shí)现一种货(huò)币政策立(lì)场(chǎng)”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且(qiě)富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)认为(wèi)，经(jīng)济可(kě)能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和(hé)的(de)；强调(diào)，美国可能会出(chū)现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指(zhǐ)出(chū)本次(cì)加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评估(gū)是否达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达(dá)成债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些调(diào)，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定(dìng)举债(zhài)上(shàng)限，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部于(yú)今(jīn)年(nián)1月(yuè)宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美(měi)联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们(men)认为，美国(guó)经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些