核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句n>益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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