调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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