昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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