金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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