上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(gu生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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