“非(fēi)农之夜”不平静！

　　6月2日，美国劳工部(bù)数据显示(shì)，美国5月非农新增就业33.9万人(rén)，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月(yuè)以来(lái)最大增幅(fú)。5月失业率为(wèi)3.7％，高于前值3.4％和(hé)预期3.5％，创下2022年10月(yuè)以来新(xīn)高。

　　非(fēi)农就业(yè)数据公布后，美国(guó)国(guó)债价格盘中跳水，收益率拉(lā)升，对利率(lǜ)前景(jǐng)更(gèng)敏感的两年期美债(zhài)收益(yì)率日内升幅(fú)扩(kuò)大到10个基点以上(shàng)；美(měi)元(yuán)指数迅速转涨，摆脱两周低位。互换合约定价显示，投资者预(yù)期的美(měi)联(lián)储7月加息(xī)几率(lǜ)增加，预计(jì)未(wèi)来两次会议期间将加息25个基点，6月加息的几(jǐ)率不到50％。

　　三(sān)大美国股指集体高(gāo)开(kāi)，早(zǎo)盘(pán)均曾涨超(chāo)1％，午盘刷新日(rì)高(gāo)时，道琼斯工(gōng)业平均(jūn)指数涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标普500指(zhǐ)数涨近(jìn)1.7％，纳斯达克综(zōng)合指(zhǐ)数涨近(jìn)1.2％。 最终，三大指(zhǐ)数连续两日集(jí)体收涨。

　　道指收涨复活的作者是谁，复活的作者是谁701.19点(diǎn)，涨幅2.12％，创(chuàng)去年(nián)11月(yuè)30日(rì)鲍威尔讲话暗(àn)示12月放缓加息当天以来最大收盘涨(zhǎng)幅(fú) 报33762.76点(diǎn)，创5月1日以来收盘(pán)新高。标普收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日以来最大涨幅，报4282.37点，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普均创去(qù)年4月以来收盘新高。

　　国际原油盘(pán)中涨近3％，美油继续脱离两(liǎng)个月低谷(gǔ)，但(dàn)未能抹平全周跌幅(fú)，和布油均三周来首次(cì)累(lèi)跌，市场焦点转向本(běn)周末的OPEC+会议。黄金在美(měi)元和美债收益率反弹的(de)打击下持(chí)续下行，创两(liǎng)周多来最差单日表现(xiàn)。

　　东证衍生(shēng)品(pǐn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师徐(xú)颖表(biǎo)示，就(jiù)5月新(xīn)增就业人数而言，美(měi)国劳动力市场(chǎng)存在韧性。可(kě)以看到，5月美国(guó)非农新(xīn)增就(jiù)业(yè)33.9万(wàn)人，好(hǎo)于(yú)市场预期(qī)的19万人，同时4月(yuè)非农从(cóng)25.3万上修至25.4万，3月非农从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上修9.3万人(rén)，2023年至今平(píng)均每月新(xīn)增就业31.4万。

　　具体来看，5月新增(zēng)就(jiù)业主(zhǔ)要集中(zhōng)在(zài)教育(yù)与医(yī)疗（+9.7万）、休闲(xián)与酒(jiǔ)店（+4.8万(wàn)）、专业(yè)及商业(yè)服务（+6.4万(wàn)），以及政府(fǔ)部(bù)门(mén)（+5.6万(wàn)），信息行业(yè)就业人数减少(shǎo)，私人(rén)服(fú)务行业(yè)整体表现好于4月，生(shēng)产部门就业稳定，建筑业表(biǎo)现亮(liàng)眼，与近期房地(dì)产市场的反(fǎn)弹一(yī)致(zhì)，建筑(zhù)业新增就业2.5万人，制造业(yè)中非耐(nài)用品生产连续三个月就业人数减(jiǎn)少，与制造业目前持续收缩的状态吻合。同时(shí)她(tā)指(zhǐ)出，5月非(fēi)农就业报告也显(xiǎn)示出就业市场(chǎng)边际降(jiàng)温的更(gèng)多迹象(xiàng)，5月失业人数(shù)增加44万至640万(wàn)，失业率从3.4％回(huí)升至3.7％，高于市场预期的(de)3.5％。后续随着各行业(yè)裁员(yuán)人数(shù)的(de)增(zēng)加，失(shī)业率预计会继续回(huí)升，但3.5％的失业(yè)率水平基本是(shì)60年代以来的最低水平，在失业率回(huí)升(shēng)至(zhì)4％之(zhī)前，预计还(hái)不会(huì)引发市场和(hé)官方的明(mí复活的作者是谁，复活的作者是谁ng)显担忧(yōu)。

　　此外，劳动参与(yǔ)率稳定(dìng)在(zài)62.6％，4月职(zhí)位空缺数量(liàng)回升，就业市(shì)场供需矛盾(dùn)仍在，但随着需求降温(wēn)，已(yǐ)经有所缓(huǎn)解，体现为工资上涨压力开始降温，5月工资(zī)增速环比(bǐ)回落至0.3％符合市场预期，同比降至(zhì)4.3％，低(dī)于(yú)市场预期，工(gōng)资对通(tōng)胀的助推作用(yòng)缓解(jiě)后，核心通胀压(yā)力减(jiǎn)弱，美(měi)联储(chǔ)进一步加息的(de)必要(yào)性降低。

　　她表示(shì)，美联(lián)储6月利率会议“按(àn)兵不动”是大概(gài)率(lǜ)事件，还需要关注后续公布的(de)5月(yuè)美国通胀数据(jù)，当前(qián)的就业(yè)市场状(zhuàng)态可以(yǐ)支撑在通胀压力较大时(shí)继续(xù)加息(xī)。美(měi)联储利(lì)率会议(yì)落(luò)地前(qián)，市场(chǎng)步入振(zhèn)荡盘整状态，预计美元指数在(zài)105附(fù)近偏强运(yùn)行，随着美国政府债务上限问题落地，美债收益率风险(xiǎn)偏(piān)向上(shàng)行(xíng)，预(yù)计国际金价(jià)在1950美元/盎司附近筑(zhù)底(dǐ)。

　　又有变数？欧(ōu)佩克(kè)+可能会进一(yī)步减产

　　据(jù)消(xiāo)息人士声称，在周日（6月(yuè)4日）的部(bù)长(zhǎng)级会议上，欧佩克+可能会(huì)宣布进一步减(复活的作者是谁，复活的作者是谁jiǎn)产，以提振原(yuán)油价格。

　　据悉，可能的选项之一是额(é)外(wài)减(jiǎn)产约100万(wàn)桶/日(rì)。而此前有报道称，欧佩克+不太可能在会议上决定进一步削减石(shí)油产能。

　　虚虚实(shí)实(shí)的消息(xī)意味(wèi)着更多的不确定(dìng)性，结果仍然不明朗。眼下欧佩克(kè)+面临诸多挑(tiāo)战，不仅(jǐn)成员(yuán)国之间(jiān)相(xiāng)互争吵，美国、加拿大(dà)和巴西(xī)等国家(jiā)还在蚕食(shí)该集团的市场份(fèn)额，这也让分析(xī)师们左(zuǒ)右为(wèi)难。

　　随(suí)着经济(jì)前景的恶化，欧(ōu)佩克+成员国在4月份承诺，从5月份开始(shǐ)自愿减产，不过(guò)这些行动都未能止住油(yóu)价的(de)下跌势头。

　　上周，沙特能源大(dà)臣威(wēi)胁要进一步减(jiǎn)产(chǎn)，他告(gào)诫(jiè)投机者要“当心”。两(liǎng)天后，俄罗斯副总理诺瓦(wǎ)克则与沙特(tè)能源大臣(chén)唱(chàng)了反调(diào)，这位俄罗斯官(guān)员表示，他认为欧佩克+本周(zhōu)末不可能减(jiǎn)产，布(bù)伦特油价可(kě)能会在年底(dǐ)前(qián)自行回升至每桶80美(měi)元。

　　数据和分析公司(sī)OANDA的高(gāo)级市场分析师Edward Moya表示：“没(méi)有人想(xiǎng)在欧佩克(kè)+会议之前做(zuò)空原油，交(jiāo)易员(yuán)永远(yuǎn)不应该低估沙特在欧佩克(kè)+会议期间采取行动(dòng)的可能。”

　　伊拉克石(shí)油部长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希(xī)望维持石油(yóu)市(shì)场(chǎng)稳定，我们将毫不(bù)犹豫地做出(chū)任何决定，以使市场更加平衡。他(tā)似乎支持进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析师认为，进一步(bù)减产的可能(néng)性(xìng)为40％。他们写(xiě)道：“各国石(shí)油部(bù)长们决心避免重蹈2008年的覆辙，当时全球经济和金融稳定(dìng)突(tū)然崩(bēng)溃，导致原油(yóu)价格在六个(gè)月内从(cóng)逾140美元跌至35美元(yuán)。”

　　泽连斯(sī)基：俄乌(wū)冲突期(qī)间，乌克兰不会成为(wèi)北约成(chéng)员！

　　当地时间6月2日(rì)，乌(wū)克兰总统(tǒng)泽连斯基在与爱(ài)沙尼亚总统(tǒng)的联合新(xīn)闻发布会上表示(shì)，在俄乌冲突进行期(qī)间，乌克兰不会成为北约成员。泽(zé)连斯基说，不是因为不想，而是因(yīn)为目前(qián)很难。乌(wū)克兰只是希(xī)望北约(yuē)合作(zuò)伙伴(bàn)听到声音，这一点非常重要(yào)。

　　同时，他指出(chū)，乌(wū)克兰在成为北约成员国之前需要更(gèng)多安全保障，乌克兰需要(yào)把这些(xiē)保障都写在(zài)纸上(shàng)，直(zhí)到(dào)乌克兰能真正获得(dé)安全保证，有资格成为北约(yuē)成员。

　　据参考(kǎo)消息援引(yǐn)俄新社(shè)莫斯科5月31日报道，英国《金融时报》援(yuán)引知情人士的话(huà)报道称，乌(wū)克兰总(zǒng)统泽(zé)连斯基向北约(yuē)各国(guó)领导人明确(què)表示，除非向基辅提供加入(rù)北(běi)约(yuē)的路线(xiàn)图，否则(zé)他将(jiāng)不会出(chū)席7月举行的维(wéi)尔纽斯(sī)峰会。此外，泽连(lián)斯基6月1日在访问摩尔(ěr)多瓦时表示，乌克兰已经做好了加入北(běi)约(yuē)的准备，基(jī)辅正在(zài)等待北约接纳乌克兰(lán)。

　　对乌克兰近期加入北约一事，法(fǎ)国、德(dé)国(guó)等北约国家(jiā)持反对意(yì)见。

　　德国国外长贝(bèi)尔伯克当地(dì)时间6月1日在(zài)奥斯陆参加(jiā)北约外长会期间表示(shì)，德国(guó)不认(rèn)为(wèi)北约应该(gāi)在近期内接纳乌克兰。此(cǐ)外(wài)，包括法国(guó)在(zài)内的其他(tā)一些北(běi)约成员国也不希(xī)望乌克兰(lán)迅速(sù)成为北(běi)约成(chéng)员国，而只是希(xī)望为乌克兰提供(gōng)安全保障。

　　进(jìn)入6月，在宏观市场情绪回(huí)暖(nuǎn)影响下，大宗商(shāng)品市场(chǎng)出现普涨行情。从海外宏观(guān)层面来看，美国债务上限(xiàn)危机“闹(nào)剧”落幕，美国参议(yì)院通过债务上(shàng)限法案，暂时取消(xiāo)了政府(fǔ)31.4万(wàn)亿(yì)美元的债务上限，避免了可(kě)能出(chū)现的美国(guó)有史(shǐ)以来(lái)首次违约，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪消退。同时在(zài)美联储本月会(huì)议或暂停(tíng)加(jiā)息(xī)的预(yù)期推动下，美元(yuán)指数回(huí)落至一(yī)周低(dī)点，对风险(xiǎn)资产的压制减弱(ruò)。

　　国内方面，中国(guó)5月财新PMI重返50上方，好于预(yù)期的数(shù)据改善了市场情绪，同(tóng)时(shí)市场(chǎng)也(yě)在翘(qiào)首等(děng)待新一轮(lún)稳增长政策的出(chū)台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关(guān)口

　　周五，在市场情绪回暖(nuǎn)的带(dài)动下，天然橡胶期货价格回升。截至收盘(pán)，天然橡胶期货主力合(hé)约(yuē)站上12000元/吨的整数关口。纵观本周，沪胶期货主力价格表现振荡微升，周度收(shōu)涨1.05％。整体来(lái)看，本周国内天胶市(shì)场(chǎng)利好支(zhī)撑疲软，胶价(jià)维持宽幅(fú)振荡格局。

　　可以看(kàn)到，近两个月(yuè)以来(lái)，天然橡胶市场消息比(bǐ)较热(rè)闹(nào)，前有云南旱灾(zāi)消息发酵，后有收储传(chuán)闻，然而天(tiān)然(rán)橡胶期价终究支撑(chēng)不力，逐步归于平静。从(cóng)整个(gè)5月行情来看，生(shēng)意(yì)社(shè)指出(chū)，5月天然橡胶(jiāo)行情上半月上行(xíng)，下半月(yuè)回调，全月(yuè)呈倒“V形”走势。生意社商品行(xíng)情分(fēn)析(xī)系统(tǒng)监测显示，5月(yuè)沪胶持(chí)续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱振荡。综合来看，5月天然橡胶盘面微涨1.04％，行情(qíng)短期受(shòu)消息提振(zhèn)有小幅上行，但市场供(gōng)多需(xū)少，终究无力(lì)支撑，上(shàng)行态(tài)势(shì)转而向下(xià)。

　　五一假期归(guī)来，市场(chǎng)传(chuán)言称(chēng)国储今年将收储10万吨(dūn)天(tiān)然橡胶新(xīn)胶，天胶价格应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)，影响持续(xù)多(duō)日(rì)。直至5月月(yuè)中，收储传闻叠(dié)加产区降雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶突破12300元/吨，国产全乳现货胶主流(liú)报价至(zhì)11880元/吨。而后该(gāi)消息始终未得到(dào)证实，市场影响逐步(bù)消失匿(nì)迹。

　　可(kě)以看到，继此前云(yún)南干(gàn)旱传闻发酵(jiào)后，5月以收储为核心(xīn)展开的新(xīn)一季交割品博弈仍然激烈(liè)。中信建投期货(huò)能化分析师(shī)童(tóng)长征表示(shì)，天然橡胶此(cǐ)轮的(de)上(shàng)涨与(yǔ)下跌，与收储这一(yī)传闻息息相关。他指出，国储(chǔ)收(shōu)储的政治、战略意义大(dà)于(yú)经济(jì)意义，橡胶与石油、钢铁、煤炭并称为(wèi)四(sì)大工业原(yuán)料，是关系国计民生、国防(fáng)安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对(duì)于全球来说，天然橡(xiàng)胶(jiāo)是(shì)严重过剩的(de)。但(dàn)要考(kǎo)虑(lǜ)到一个事实：中(zhōng)国的天(tiān)然橡胶的自(zì)给率不足(zú)20％，高度(dù)依赖进口(kǒu)。从中(zhōng)国(guó)本身(shēn)的天然橡胶来(lái)说(shuō)，是供不应(yīng)求的。因(yīn)此(cǐ)，在当前(qián)诡谲多变的国际政治格局中，对天然橡(xiàng)胶(jiāo)的储备其实(shí)是有很(hěn)高(gāo)的必(bì)要(yào)性。

　　“此前橡胶(jiāo)收储传闻的收储(chǔ)量为10万吨，收储的对象是国产全乳胶（即期货交割品(pǐn)）。10万吨的量相对于整个天然橡胶(jiāo)的(de)年(nián)产量来说非(fēi)常小，不过才占0.7％，即便对中国全(quán)年(nián)的消费量来说也只占1.7％。从这个角(jiǎo)度来说，对天(tiān)然(rán)橡胶整体的供求几无影响。但是如果收储的(de)对象是交割品的(de)话，性质就不同了。因为目前全(quán)年国产全乳(rǔ)的最(zuì)大(dà)产量不过(guò)30万吨（去(qù)年仅17万吨，今年估计在20万(wàn)—25万(wàn)吨），那么收储(chǔ)的量其实占到相当全年交割品产量(liàng)的(de)1/3—1/2，这是非(fēi)常大的一个比例。”在童(tóng)长征看来，如果(guǒ)国储轮储橡胶事件成(chéng)立(lì)，根(gēn)据交割品(pǐn)的(de)供求判断影(yǐng)响，再(zài)结合历史上收储的影响(xiǎng)，RU的价格有(yǒu)可能会更上一层楼。但(dàn)是，由于(yú)整个事件的(de)进程(chéng)会非常(cháng)缓慢(màn)，价(jià)格(gé)的反应不(bù)会(huì)即刻(kè)见(jiàn)效。

　　供应旺季来袭 基本面难言乐观

　　进入6月，伴随着物候条件的改变(biàn)，产区全面开割上量，橡胶供应旺(wàng)季(jì)到来，然而(ér)天(tiān)胶下游(yóu)需求并未有趋势(shì)性改善，胶价(jià)上涨动能(néng)驱动依(yī)旧缺乏(fá)。

　　国投安信期货能化分析师胡华钎告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)全球天然橡胶(jiāo)供(gōng)应进入季节性的增产期，中(zhōng)国云南天然(rán)橡胶产区加速恢(huī)复开割，预计6月(yuè)中旬(xún)全面开割，海(hǎi)南产(chǎn)区(qū)已经全面开割，海外(wài)越南天然橡胶产区也全面开(kāi)割，目前(qián)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)胶国(guó)产(chǎn)区逐渐进入雨季(jì)，物候条件已经由(yóu)差变好。但是由于(yú)目(mù)前(qián)天然橡胶(jiāo)上游原料价格(gé)相对偏低(dī)，胶农割(gē)胶积极性不(bù)高，加工厂(chǎng)利润(rùn)也偏(piān)低，工厂加工(gōng)积极性也不高。

　　大地期货(huò)橡胶研究员唐逸表示，后续橡(xiàng)胶供应端将逐步恢复正常，产量(liàng)逐(zhú)渐增加。目前云(yún)南产(chǎn)区(qū)大面积开割(gē)，预计后市(shì)仍(réng)有较多(duō)降雨，干(gàn)旱情况已得(dé)到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供应相对正常。泰国(guó)东北部产(chǎn)区(qū)逐步上量，南部产出(chū)仍在低位，本周(zhōu)以及下周预计(jì)雨水(shuǐ)较多。越南、柬埔寨产区已大面(miàn)积开(kāi)割，原(yuán)料数(shù)量逐(zhú)步增加。同(tóng)时根据历史降雨数据来看，厄尔(ěr)尼诺现象(xiàng)下橡胶产区降雨(yǔ)量虽然处于历史均值以下的概(gài)率较高，但由于季节性(xìng)的因(yīn)素，降雨绝对数量仍然能够保证。因(yīn)此，他(tā)预计后市(shì)“厄尔尼(ní)诺”现象不会是引发行情上涨的主要因素(sù)。

　　从(cóng)需求端(duān)来看，东证衍生(shēng)品研究院(yuàn)能化高级(jí)分析师(shī)曹璐表示，目前轮胎厂(chǎng)家外贸订单量较为充足，对开(kāi)工率(lǜ)形(xíng)成一(yī)定支(zhī)撑，加上轮胎用原料(liào)价格处(chù)于(yú)低(dī)位，轮胎厂家开(kāi)工积极性尚(shàng)可。而内销市场需求表现依然(rán)偏弱，各层级经销商(shāng)仍以消耗(hào)前(qián)期库(kù)存为主，对后市较为悲观、谨(jǐn)慎补(bǔ)货。

　　隆(lóng)众资讯最新(xīn)数据显示，目前(qián)下(xià)游外贸订单充足(zú)，加之(zhī)内销订单缺货(huò)现象仍(réng)存，企业排产(chǎn)积极性不减。半钢(gāng)胎(tāi)样本企业产能利用率为77.43％，环比(bǐ)0.12％，同比 15.41％。不过全钢(gāng)胎厂开工小降，个别企业因(yīn)内(nèi)销出货(huò)压力加大，为控(kòng)制成品库存压力，存(cún)适度降负现(xiàn)象，全钢(gāng)胎样本企业(yè)产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同(tóng)比 8.48％。

　　整体(tǐ)来看，胡华钎认为，目前天(tiān)然橡胶(jiāo)基(jī)本面处于供(gōng)需两弱的格局中(zhōng)，尤其是下游需求分歧较大(dà)。“主要是(shì)不同的市场主体预期(qī)不同，但是(shì)整(zhěng)体来说此前市场对(duì)今年的(de)预期过(guò)高。从下游轮胎行业来看，今年以来国内轮(lún)胎开(kāi)工、产(chǎn)量和出(chū)口同比数据还是不错的，反映国内(nèi)实际需求并不差。但是从汽车行(xíng)业来看(kàn)，由于(yú)汽车刺激政策退出，今年国内汽车市(shì)场相对疲(pí)软(ruǎn)，价格战(zhàn)等(děng)负面(miàn)消(xiāo)息较多(duō)，市场总体上偏(piān)悲观。此(cǐ)外，青岛地(dì)区天(tiān)然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)现货(huò)库存持续攀升(shēng)，有(yǒu)些(xiē)人认为是国内(nèi)需求不行，但是(shì)其(qí)实是进(jìn)口过(guò)多(duō)导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎看(kàn)来(lái)，目前主要还是宏观面主(zhǔ)导胶价(jià)走势(shì)，一方面(miàn)中国经济(jì)复(fù)苏(sū)进程、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进(jìn)程，以及美国银行危机(jī)和美债(zhài)上限问题等。看向(xiàng)下半(bàn)年，他(tā)认为天然橡(xiàng)胶基(jī)本(běn)面仍然缺乏指引，只有天气和(hé)轮储仍有可能(néng)“掀起(qǐ)波澜“，而(ér)宏观面预(yù)计比上(shàng)半(bàn)年好(hǎo)，比如美联储(chǔ)加息(xī)步伐暂缓、国(guó)内(nèi)经济回暖等(děng)，因此对天(tiān)然橡胶(jiāo)市(shì)场不宜过度悲观(guān)。

　　“短期市场没有(yǒu)明(míng)确方向，主要跟随宏(hóng)观因素(sù)波动。”唐逸认为，“供应端仍然是主导后市胶(jiāo)价走(zǒu)势的主要因(yīn)素，随着各产区开割后(hòu)产量逐渐(jiàn)增加，海外恢复速度仍然偏慢，预计干胶的(de)数量并不会少，包括今年(nián)交割品的数(shù)量。我(wǒ)们中期(qī)观点仍然偏空，后市预计存在(zài)下跌的空(kōng)间。”

　　曹璐(lù)则表示，在供给端没有(yǒu)天气影响的情况下，后续主导胶价的因(yīn)素主要(yào)在(zài)需求端(duān)。从下(xià)半年来看(kàn)，外需受海外经济(jì)衰退和(hé)汽车半导体(tǐ)短缺(quē)影响，预计难有起色。外需走弱(ruò)也导致(zhì)海外货(huò)源(yuán)涌入国内，对国内现货端构成压力。内需方面，春节前市场基于内(nèi)需(xū)复苏的逻辑，已经出现一波反(fǎn)弹行情，但节后市(shì)场从交易预期开始转(zhuǎn)向交(jiāo)易现实，由于国内需求复苏不及(jí)预(yù)期，胶价因此持续承压运行。整体来看，她表示短期胶(jiāo)价基本(běn)面缺乏(fá)向上(shàng)驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低(dī)位才能刺激有效的去库(kù)和资(zī)金再(zài)次做多(duō)的(de)意愿(yuàn)。后续还需继续关注(zhù)天气(qì)端是否有扰动(dòng)因(yīn)素，一旦天气出现异常状况，或将带来新的阶段性行情。（有删减）

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