金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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