上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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