大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年chū)口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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